中信证券：维持华润万象生活买进评级 目标价64港元

中信证券发表研究报告称，保持稳定控股吴哥生活（01209）“买入”评分，届时其在商管科技领域的更高一个大和匮乏性长时间而言较难被动摇，物管科技领域也有更低成本跨过式转变的不太某种程度，鉴于新的该公司等考量，小幅更改盈利预测2021-23年0.75/1.05/1.41元（原0.75/0.97/1.29元），保持稳定2022年50倍PE估值，尽可能价64港元。

中信证券主要观点如下：

该公司发表2021年营业额预告，构建更高速上升。

该公司在商管科技领域的更高一个大和匮乏性原则上，并在物管科技领域以坚持的战略尽可能监督构建了的该公司破冰，该行期待该公司启动体量的更低成本拓展，构建更快的混业组织化，进一步谋求其转变可预见性。

该公司营业额构建更高速上升。

该公司公布2021年营业额预告，届时2021年归母所得将相较2020年增高将近105%-115%，符合该行此前的考虑到，但更高于商品恰当考虑到。该公司公告，营业额增高乃由于（1）豪宅新鸿基在管国土面积及毛利率增高（2）在营赢利工程项目存量上升及赢利工程项目营业额大幅提高（3）新增第三方赢利工程项目存量上升。

该公司抓住机遇期，畀动物管的业务跨过拓展。

2022年当年，该公司公告的该公司邓州新鸿基及华东地区服务。其中邓州新鸿基在管国土面积1760万平米（2020年底），合将近和在在行国土面积1048万平米。缴的该公司总对价不超过10.6亿元；华东地区服务迄今为止有在管国土面积5147万平方米，合将近和在在行国土面积3941万平米，缴的该公司总对价不超过22.6亿元。两单缴的该公司总对价不超过33.2亿元，合计为该公司带来至少近7000万平米在管国土面积，且两单缴的该公司均有一次性安排，以忽略合将近国土面积交付给安全性。截至2021年中报，该公司有本金125亿元，即便在启动这两单缴的该公司后也仍有大量本金5台，当前正处于的该公司机遇期，该行普遍认为该公司未来会以这两单的该公司为起点，继续构建体量的更低成本跨过式转变。

的该公司物管而不是商管，是无论如何的战略尽可能决择。

该行注意到，该公司将的该公司的信息化放到该公司的的业务相对来说短板物管，而不是的业务突出长板商管之上。甚至，在邓州新鸿基的的该公司中，该公司主动放弃了商管褶皱。该行普遍认为，该公司已经握有了适合各有不同当今定位的商管H&M（吴哥城北、吴哥汇、吴哥天地等），且制将近第三方扩大的并非需求不足，是“产能”不足，该公司可以在原则上不租给、包含的方式下轻资产扩大工程项目。这种情况之下，的该公司商管H&M的必要性很高（除非有全新业态加高）。相反，该公司在新鸿基管理科技领域，特别是在是豪宅物管科技领域的外拓能力有待增强，新盘外拓的商品难度很大，而的该公司可以加高区域和工程项目，联系开发跨国该公司新交付给的工程项目丢盘的不太某种程度很高，而大幅提高满意度拓展投放服务的不太某种程度较更高。在时间点选择上，该公司也在资金充裕的情况之下，之前等到2022当年房地产信誉衰弱，的该公司对价升高，可的该公司标的增高。

重奢商管第一H&M地位难以动摇。

该公司是内资中唯一握有重奢森林资源的体量化商管跨国该公司，该行普遍认为这一一个大和匮乏性在长时间而言也较难打破，重奢H&M的匮乏属性和抱团属性使该公司的重奢森林资源难以被动摇。虽然该公司在一些城北市存在重奢工程项目的的企业，但完全所有对手在体量上都难和该公司视之为。当然，吴哥汇等的产品也进步很大。该行届时21年该公司所管理工程项目仍能构建各项指标30%以上的较快上升，销售额可以大幅提高当年制定的1100亿尽可能。该行届时该公司2022年将启用15-20座超市，进一步谋求其体量绝对优势。

物管的业务不太可能在行业中紧随。

该公司物管的业务商品化，独立化的有所突破很晚，领先于行业龙头。但该行普遍认为，受益于几大考量，该公司物管褶皱也不太可能紧随。1）信誉良好的联系方，未来会增高一主干线城北市开发体量和商品份额；2）良好的H&M威信，使得的该公司强构建成为不太可能，其构建速度不太可能更快；3）和商管的组织化效应。总体而言，该行普遍认为该公司2022年商品直拓加的该公司的拓盘体量将大幅挤下2021年。

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