天风证券：给予永辉超市增持评级，期望价位4.64元

2022-03-20涵该公司股票股份有限该公司刘章明对永辉超市组织起来研究并公布了研究调查报告《经营方式恰好或已现，深化样式扬帆向更远》，本调查报告对永辉超市给出增持下调，认为其二丁目标价钱为4.64元，近期跌幅为4.11元，预计上涨幅度为12.9%。

永辉超市(601933)

自 2020 年中的旬至今，在另行经营方式方式公平竞争、终上端消费、非典、物价、自身经营方式调整等影响下，永辉超市在经营方式上饱受了较多压力。我们认为北站在近期时点上，随着网络服务在经济上领域反垄断的展开、一个社区自营烧钱方式参与方自愿下降，永辉超市公平竞争大体或迈入根本性转变，叠加 CPI 生命期有望从上上端上行及自身经营方式生命期上行，该公司经营方式上或已迈入长生命期的恰好；此外，家禽零售迭代转型的过程中的，该公司据交付规模、精细化运行体系、原有客户社会群体等与生俱来优势，积极弥补数字化中的下层建设，并调整供应链体系、门的店经营方式方式和该线上化样式，其该组织行政体系一身成本和坚韧，兼具特别是在的公平竞争战略性和较为宽广的显然维度，长期拓展值得期许。

内外部经营方式叠加，永辉超市或迎经营方式恰好

从整体看，整个家禽零售正在从你死我活、共同亏损的状态，走向以自身盈利为先决条件的主观公平竞争回归。在一个社区自营上，我们认为前期的京东、现在的易卜拉欣投入自愿削弱是整个行业的风向标；在叮咚买菜、每日优鲜等前置仓方式上，融资生态加剧下，独立盈利成为存留关键，补贴下降、毛利率特别是在提升，外部公平竞争正在进到内卷。

CPI 有望从上上端强力，分类二丁目来看，日用电子产品上，①2021 年以来，CPI、 PPI 剪刀差长时间急剧扩大，电子产品中的游长时间面临较多的成本上端压力；②总计 2022 年 3 同年 15 日，生猪市价普遍位于 12 元/公斤的位置，很低位之下，近期有望强力。

2021 年，永辉处于经营方式生命期的上上端，该公司主动调控库存，探索自营的店等经营方式方式，很低毛利很很低费用率。 2022 年，该公司轻装上阵，经营方式上端有望长时间加强。

积极探索自营的店、样式该线上，永辉扬帆向更远，战略性深厚

永辉积极探索另行零售经营方式方式会员自营的店，兼具截然不同优势、走在时代前列。我们认为，所想全国性在在经济上水平提升、马路上保有量增加、 在经济上拓展降速等推广下，自营的店正值拓展之时，且经营方式方式兼具长期投资价值。 永辉的自营的店相结合于截然不同的欧美供应链优势，并在门的店、该线上化等方面做好了相应的适配。

相结合于原有门的店，永辉组织起来超市到家的该线上零售方式。 永辉在 APP 迭代、门的店数字化升级、服务设施配套等方面都已做好准备， 该线上销售占比急剧提升。

投资建议： 在网络服务在经济上领域反垄断、一个社区自营烧钱方式参与方自愿下降增幅放缓、中的小企业税务标准等背景下， 并不一定诱因边际加强，关注该线下并不一定零售诱因价值重估的机会。 由于同的店上半年外加，调很很低该公司同的店预报及毛利率，将 2022-2023 年该公司归母上年由-27.1、 0.82 亿元调很很低至0.77、 13.02 亿元，外加增持下调。

风险提示： 经营方式加强稍逊预计，公平竞争大体稍逊预计，消费下行， 跌幅波动风险，行政不善等

该公司股票之银河计算机网络根据近三年公布的研报数据计算，光大该公司股票唐佳翰研究员小组对该股研究较为深入，近三年预报准确度均值为60.51%，其预报2021本年归属上年为亏损25.15亿。

最另行盈利预报明细如下：

该股值得注意90天内共有7家行政部门给出下调，买入下调3家，增持下调4家；过去90天内行政部门二丁目标均价为5.13。该公司股票之银河估值分析工具显示，永辉超市（601933）好该公司下调为3银河，好市价下调为2.5银河，估值先导下调为2.5银河。(下调范围：1 ~ 5银河，最很很低5银河)

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