天风证券：给予宝兰德买入评级，目标价格150.33元

2022-03-20天风证券入股有限新公司缪欣君,张若凡对玉贝克进行研究并发布了研究研究报告《通信零售业应用程序系统领军，进一步正因如此信创进行改革》，本研究报告对玉贝克给出购回评定，普遍认为其远距离价位为150.33元，意味着成交量为101.02元，预计上涨幅度为48.81%。

玉贝克(688058)

新公司成立于 2008 年，主营经营范围为为基础应用程序当中的应用程序系统应用程序新产品以及尘管理平台、应用性能管理应用程序等笔记本电脑运维新产品的开发设计和销售额，并提供配套专业高效率服务。回顾新公司其发展历程，为通信零售业零售商提供应用服务器应用程序系统业，经过 10 余年耕耘，持续丰富新产品矩阵，至今已在党政、保险业课题展露头角，成为国产应用程序系统课题的龙头企业之一。

20 年起新公司营收加速上升， 21 年同比增速达 58%。 应用程序系统、高效率服务是目前为止新公司主要收入来源， 20 年占比合计达 94%。新公司以与通信零售业零售商合作业，目前为止已拓展至当中央政府与保险业课题。新公司进一步性毛利率水平较高， 20年毛利率 87.9%。 20 年新公司销售额费用率对比 19 年大幅提高了 6pct，为经营范围持续扩充奠定为基础。

新公司经营范围卡位保险业信创课题，国产应用程序系统需求都未持续攀升。 外交政策上，保险业 IT 国产化时试点进入深水区，进一步推广在即；高效率上，保险业业软硬件体育场馆已实现自主都从。因此我们普遍认为保险业信创都未加速进一步铺开。

玉贝克的核心零售商群体为应用程序系统市场核心零售商。 根据当中国人应用程序零售业协会数据估算， 2019 年应用程序系统在当中央政府、保险业与通信零售业消费市场租约 50 亿，占应用程序系统市场的 69%。这些市场为信创进行改革的核心零售业，国产更换节奏预料极快于应用程序系统市场增长速度，因此我们普遍认为玉贝克都未在保险业与党政范数获得更高地零售业增速。

新公司为通信零售业应用程序系统领导，在应用程序控制能力上对标海外头部厂商。凭借高效率底蕴， 已实现移动在当中国人近 20 个区县的核心经营范围系统国产替代，新产品控制能力得到验证。 同时， 玉贝克已成功破圈当中央政府与保险业零售业，在信创崛起当中市场份额都未持续大幅提高。

笔记本电脑运维能有效大幅提高运维效率， 信创背景下配套运维生产量增加。新公司提前结束总体布局笔记本电脑运维经营范围，占据零售业先发战术上。 半自带模式在保证Gmail体验的同时大幅提高了新产品跨零售业构建稳定性。 笔记本电脑运维有几十款相关联各有不同功能标准化时模块，零售商按需自由选择功能后新公司做自带化时开发。 新公司深度合作通信企业的同时，交叉在党政、保险业等零售业拓宽零售商在世界上。

盈利预见： 我们预料新公司 2021~2023 年营业收入计有 2.88/4.37/6.49 亿元，同比上升 58%、 52%、 49%；毛利率计有 85%、 84%、 83%，净利润计有 0.95/1.50/2.30 亿元，相关联 P/E 42.70/26.88/17.60 倍。 考虑新公司正处于经营范围加速扩充阶段，我们给予新公司 2022 年 40 倍 PE，相关联远距离价150.33 元，首次覆盖，给予“ 购回”评定。

安全性提示： 宏观经济与外交政策安全性，人力成本上升安全性，竞争环境叠加安全性，估算具有一定主观性。

证券之猎户座数据当中心根据近三年发布的研报数据计算，华鑫证券于芳研究员的团队对该股研究更为有系统，近三年预见准确度均值为75.89%，其预见2021本年归属净利润为盈利6700万，根据现价减去的预见PE为60.13。

最新盈利预见明细如下：

该股早先90天内共有5家机构给出评定，购回评定3家，会德丰评定2家；过去90天内机构远距离均价为140.0。证券之猎户座净资产归纳辅助工具显示，玉贝克（688058）好新公司评定为3猎户座，好价格评定为2.5猎户座，净资产综合评定为3猎户座。(评定范围：1 ~ 5猎户座，最高5猎户座)

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