光大证券：给予扬农化工买入分级

光大银行股份有限母公司赵乃迪仅有期对扬农化工完成研究者并刊发了建议书《2022年半年度净资产首波新浪：杂草厂家量价齐升，投入生产线持续扩张更进一步可期》，本份文件对扬农化工说明了买入评定，局限性股价为123.38元。

扬农化工(600486)

事件真相：7同年11日，母公司刊发2022年半年度净资产首波。2022年上半年母公司预期发挥作用归母净利润15.14亿元，上半年急剧下降91%；预期发挥作用扣非后归母净利润15.87亿元，上半年急剧下降106%。2022年Q2母公司预期发挥作用归母净利润6.10亿元，上半年上扬75.70%，环比急剧下降32.58%。

新浪：

杂草厂家量价齐升，倡导母公司净资产急剧下降：母公司2022H1净资产大幅度急剧下降一方面意指母公司部分主要杂草厂家价格比较上年上半年上扬，此外母公司子母公司常州优嘉植物保护有限母公司三期工程项目全盘达产，四期工程项目第一阶段工程项目的停产也为母公司净资产提供者了渐进。从杂草厂家价格比来看，根据iFinD数据库，22Q2母公司杀菌剂厂家功夫菊酯、联苯菊酯价格比分别上半年上扬26.4%和14.0%；杂草厂家提取物价格比上半年上扬59.1%。从母公司投入生产线来看，优嘉三期全盘达产后将母公司菊酯类投入生产线提高了10825吨/年，此外母公司还升级了提取物投入生产线3000吨/年，杂草投入生产线500吨/年。优嘉四期第一阶段的落成则为母公司升级了苯醚甲环唑、硝磺草酮、联苯菊酯、氟啶胺等厂家投入生产线。在厂家价格比上扬和投入生产线全盘扣留的双重影响下，母公司克服上半年SARS担忧影响，保持良好产销顺畅，发挥作用了经营方式净资产大幅度提升。

优嘉四期将于年内全盘落成，拟议抚顺工程项目更进一步可期。现在优嘉四期工程项目第二阶段也迈入全力工程更进一步之前，预期于2022年年末建成停产。优嘉四期工程项目一二阶段全线落成后，母公司将升级8510吨/年杀菌剂、6000吨/年杂草、6000吨/年提取物、500吨/年增效剂、4500吨内部配套之前间体及副厂家投入生产线，纯利自由空间将进一步完工后。此外，母公司于2022年5同年刊发公告对此将在沈阳市抚顺农业开发区所设全资子母公司辽宁优创植物保护有限母公司完成杂草、化工厂家及其之前间体工程项目的投入生产，相异有限责任公司3亿元。本次抚顺工程项目是母公司首次在常州以外参与者所设子母公司结构设计投入生产线，抚顺农业开发区土地教育资源有限，园区内精细化工及杂草产业链原始，开发区南与抚顺港埠头一体，东与锦州港相邻，以外得天独厚的交通运输必要条件，本次结构设计将为母公司发展注入新动力。

纯利假设、总价与评定：受益于优嘉三期工程项目投入生产线的持续扣留和优嘉四期工程项目第一阶段的落成，叠加具体厂家价格比的上扬，母公司22Q2迎来量价齐升，净资产上半年大幅度急剧下降。我们降至母公司2022-2024年纯利假设，预期2022-2024年母公司归母净利润分别为21.20（降至7.5%）/23.96（降至7.8%）/26.71（降至13.4%）亿元，持续“买入”评定。

风险提醒：厂家及原材料价格比衰减，下游需求不及预想，投入生产线工程风险，安全和和环保投入生产风险。

银行之银河数据库之前心根据仅有三年刊发的研报数据库计算，长江银行王明研究者员团队对该股研究者尤为深入，仅有三年假设准确度均值高达89.18%，其假设2022年度归属净利润为纯利20.78亿，根据溢价换算的假设PE为18.39。

最新纯利假设明细如下：

该股最仅有90月内共有23家独立机构说明了评定，买入评定22家，入股评定1家；过去90月内独立机构目标均价为152.48。根据仅有五年第二季度数据库，银行之银河总价量化方法显示，扬农化工（600486）大型企业内竞争力的护城河良好，纯利能力一般，更进一步营收成长性一般。公司财务相对来说健康，须关注的公司财务高效率包括：有价证券账款/盈利。该股好母公司高效率3.5银河，好价格比高效率2.5银河，综合高效率3银河。（高效率仅供参考，高效率范围：0 ~ 5银河，最高5银河）

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