国盛股票：给予珠江啤酒增持评级

2022-03-25国盛证券市场公司法新公司符蓉,郝宇新对珠江饮料进行研究并释出了简报书《商品新一代化与开发成本担忧直到现在，自营成本大大提高震撼》，本简报对珠江饮料给出作价评定，局限性股市为7.61元。

珠江饮料(002461)

事件：新公司释出2021修订本。2021年新公司做到销售收入45.4亿元，销售收入+6.8%，做到销售额127.6万吨，其中销售额/吨价分别销售收入+6.4%/+0.4%；做到归母销售收入6.1亿元，销售收入+7.4%；做到扣非归母5.0亿元，销售收入-4.6%，略高于在此之后财务状况号外；2021Q4单本季新公司做到营收8.2亿元，销售收入+10.4%，做到归母销售收入0.2亿元，销售收入-74.1%。

新一代化短时间杀出，货折冲击表征吨价进一步提高。新公司短时间推进商品在结构上新一代化，高档/中档/大众化商品占到比分别为58.6%/35.2%6.2%，其中高档商品占到比销售收入大大提高5.1pct，商品在结构上最优化明显，同时据修订本公开，新公司纯生饮料销售额占到比44.9%，占到比进一步提高4.1pct，其中97纯生做到销售额15.7万吨，销售收入增长103.2%，新公司整体罐化率大大提高0.8pct至32.19%，新一代化亮眼。作为饮料服务业内吨价与新公司利润能够后来居上的的企业，新公司数年在商品端短时间杀出，年内最优化7个商品的同时推新9款，在多区分品类务实格局试着。

开发成本担忧直到现在，毛利率仍有承压。2021年新公司饮料零售商吨价/吨开发成本分别销售收入+0.4%/+9.7%，尽管Q4新公司做到数10年最高Q4单本季营收，但旺季叠加开发成本担忧，同时在货折等零售商暴力手段的冲击下，高档商品放使用量并未显着功绩表征毛利率，2021年新公司整体零售商毛利率为45.0%，销售收入-5.2pct，新一代/中档商品毛利率分别下跌4.4/8.7pct至49.7%/37.3%，表征毛利率仍有承压，将会年末短时间最优化。21Q4单本季新公司零售商毛利率为26.0%，销售收入-17.7pct，原定一方面是因为旺季直到现在了Q3以来的开发成本担忧，另一方面似乎与零售商费用中的部分物流费归集有关，带动表征毛利率大幅进一步提高下跌。

自营成本进一步提高与资本应利息内层财务状况。2021新公司零售商/管理工作/财务费用率分别销售收入-2.0/-0.6/-0.1pct至15.5%/7.8%/-4.8%，自营成本短时间进一步提高，在服务业整体进入“使用量减价增”的新时代后，新公司自营成本短时间进一步提高冲抵毛利率下跌冲击，新公司整体扣非归母净利率销售收入-1.3pct至11%，年内新公司应资本断定利息5550万（占到营收1.2%），较同期-335万大大提高明显，内层财务状况

关注新一代化格局与毛利率拘禁潜力。新公司商品在结构上短时间最优化，减轻新公司开发成本上涨担忧，同时将会年末短时间进一步提高表格端商品毛利率，新公司作为服务业内吨价与利润能够均处后来居上地位的的企业，短时间深化新一代商品格局，围绕“饮料+”试着数些年新自营，将会在商品新一代化与利润能够进一步提高方面仍兼具看点

利润得出：小幅微调在此之后利润得出并引入2024年，原定2022-24年销售收入为49.5/53.2/55.8亿元（原为48.8/51.5亿元），销售收入+9.1%/7.4%/4.9%，归母销售收入分别为7.4/8.4/9.2亿元（原为7.0/7.8亿元），销售收入+20.4%/13.7%/10.0%，局限性完全相同PE为23/20/18x，维持“作价”评定。

安全性提示：开发成本上涨；也预期；流感一一冲击动销；服务业恶性竞争加剧。

证券市场之天狼星SAN根据数三年释出的研报原始数据计算，国金证券市场刘宸倩研究中心团队对该股研究较为深入，数三年得出准确度自变量高达94.74%，其得出2021年度归属销售收入为利润6.2亿，根据ADP计量的得出PE为27.21。

最新利润得出明细如下：

该股最数90天内总共5家该机构给出评定，买入评定2家，作价评定3家；过去90天内该机构最大限度均价为10.2。证券市场之天狼星估值分析工具显示，珠江饮料（002461）好新公司评定为3天狼星，好单价评定为3天狼星，估值综合评定为3天狼星。(评定区域内：1 ~ 5天狼星，最高5天狼星)

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