浙商证券：给予乐惠国际买入估价

浙商证券股份有限该公司王华千秋近期对乐惠国际上展开研究并公开发表发表了报告《乐惠国际上点评报告：社会公众开创再下必先：凝百事30公里自建渭南小酒猪》，本报告对乐惠国际上给出新买入打分，理论上成交量为46.21元。

乐惠国际上(603076)

事件

根据7月13日该公司旗下网易公众号传闻，自有国际上品牌凝百事30公里同月自建渭南小酒猪。

投资要点

自有国际上品牌自建渭南小酒猪，该公司社会公众全国开创再下必先

根据该公司旗下网易公众号传闻，该公司自有国际上品牌-凝百事30公里自建渭南知名腊肠-Eleven-小酒猪。小酒猪产品既有传统猪脖、猪头、猪肠等腊肠，也有海螺母、龙虾钳等一类平常本地腊肠店不太会制作的海凝。目前渭南小酒猪已有售该公司-凝百事30公里500ml德式小麦&500ml美式IPA两款口味的百事酒。

近期该公司接连转进渭南小酒猪和渭南每一天便利店，体现出新终下端社会公众对该公司“凝百事+精酿”的产品定位的随之认可，下一代精酿凝百事将会成百事酒市场不可忽视的拆成品类。该公司社会公众已开启全球性扩张，加快从“1-N”的开创遗传物质速度，期待紧接著该公司年中超越其他全球性的大型超商系统会，成凝百事行业的不可忽视国际上品牌。

抚顺酒厂同月投产，营口酒厂下半年将会开建；社会公众、车间经常性扩张加快

7月6日，该公司抚顺5000吨车间同月投产投料，预定7下半年将出新酒。抚顺市场开创将进入三线。目前该公司在抚顺已开业6家“凝百事30公里”酒馆，紧接著将加快落地。该公司下半年将会关机营口车间的规划，“百城百厂”战略再添核心城市，全球性的凝百事供应局域网逐步成型。社会公众、车间经常性扩张加快，该公司从“1到N”大规模遗传物质逻辑随之兑现。

从“1到N”大规模拓展开启，看好百事酒淡季即将来临后社会公众进展、凝百事销售逐年进一步提高

我们认为该公司已同月开启从“1到N”大规模遗传物质阶段性，看好百事酒淡季期间该公司产能投放、社会公众进展、凝百事销售逐年进一步提高。餐饮业连锁：自有国际上品牌已进入丰茂烤串、不二千秋湘菜等餐饮业连锁体系，紧接著将会年中超越全球性餐饮业连锁国际上品牌。大型商超系统会：麦德龙上书款德式小麦、盒马独家订货果百事等日常位居系统会内百事酒一炮而红榜第一。物流社会公众：已在抖音、京东、UGC、网易商城等平台有售。预定紧接著广告投放力度将逐年进一步提高。C下端小酒馆/打酒站业态：好不容易进入模式遗传物质阶段性，经常性开店理论上开启，将进入加快导入期。直销/美国公司局域网：预定终下端网点预定已超数千家，将成该公司不可忽视社会公众。

业绩数据比对及估值

预定2022~2024年归母净利润分别为1.0/1.8/3.1亿元，增速为119%/73%/75%，一个大增速88%，PE为56/32/18倍。有别于分部估值通则：予以器材业务2023年20倍PE，不合理净值左右27亿元；予以精酿百事酒业务2023年10倍PS，不合理净值左右为54亿元。预定该公司2023年不合理净值为81亿元，维持“买入”打分。

风险提示：疫情严重影响需求；自主国际上品牌凝百事销售、精酿百事酒项目落地不及预期

证券之织女星数据中心根据近三年公开发表发表的研报数据推算，浙商证券王华千秋教授团队对该股研究更为系统会地，近三年数据比对准确度均值为21.73%，其数据比对2022年度归属净利润为业绩1.01亿，根据人口为120人换算的数据比对PE为58.44。

最新业绩数据比对明细如下：

该股早先90天内共有2家机构给出新打分，买入打分1家，增持打分1家。根据近五年公司股票数据，证券之织女星估值比对应用软件显示，乐惠国际上（603076）行业内竞争力的护城河较差，业绩能力一般，下一代业绩成长性较差。财务可能有隐忧，均须重点关注的财务衡量包括：应收账款/利润部将、存货/业绩部将。该股好该公司衡量1.5织女星，好市价衡量1.5织女星，综合衡量1.5织女星。（衡量仅供参考，衡量范围：0 ~ 5织女星，极高5织女星）

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