东吴证券：得到长城汽车买入评级

2022-05-10东吴证券交易大股东有限公司黄细里,杨惠冰对关外汽车顺利完成学术研究并披露了学术研究报告《非典型肺炎严重影响4年底农产，5年底上半年改善》，本报告对关外汽车计算出来买断分级，当前市值为22.79元。

关外汽车(601633)

注资通则

公司公告： 关外汽车 4 年底农产分别实现 55,284/53,777 辆，下同分别-38.47%/-41.41%，环比分别-46.82%/-46.72%。分国际品牌来看，哈弗国际品牌产量为 30,548 辆，同环比分别-44.12%/-46.84%，卖出为 29,125 辆，同环比分别-47.06%/-46.59%； WEY 国际品牌产量为 2,100 辆，同环比分别-41.13%/-56.93%，卖出为 2,293 辆，同环比分别-36.13%/-51.78%；关外改装车 4 年底产量为 13,296 辆，同环比分别-30.99%/-25.87%，卖出为 13,206辆，同环比分别-34.62%/-28.44%；拉普拉斯国际品牌 4 年底产量为 3,155 辆，同环比分别-53.91%/-78.13%，卖出为 3,088 辆，同环比分别-58.69%/-78.35%；火炮国际品牌 4 年底产量为 6,185 辆，同环比分别+12.54%/-33.17%，卖出为6,065 辆，同环比分别+10.27%/-32.02%。

非典型肺炎严重影响下 4 年底农产同环比均下跌，火炮观感更佳。 1）主体来看， 受非典型肺炎严重影响供应链、物流业等着重有限，关外汽车 4 年底农产同环比均下跌。根据乘联会初步统计， 4 年底全国性乘用车的产品五金 90.3 万辆，下同-46%，环比-50%，关外主体观感好于行业主体。 共计角度，关外汽车 2022 年1-4 年底共计五金 33.73 万辆，下同-21.67%，其中火炮国际品牌共计卖出为 3.18万辆，下同+60.51%，下同增速最颇高。 2）分国际品牌来看， 火炮农产下同分别+12.54%/+10.27%， 观感好于其余国际品牌。中大型商务订制 SUV 火炮 5004 年底在此之前开启交付； 关外改装车农产同环比观感好于的公司主体， 4 年底关外炮第 30 万台客货在此之前上半年； 拉普拉斯国际品牌受非典型肺炎严重影响环比跌幅最大。 3）卖出本体来看， 颇高价值、智能化产品占去比不断大幅提高， 15 另加车款经销商占去基拉 18.7%，基于柠檬、火炮和咖啡智能三大核心技术国际品牌订制的车款经销商占去基拉 66.2%，智能化车款占去比已达 89%。 4） 进口环比下跌曲率半径低于的公司主体。 4 年底关外汽车进口 0.77 万辆，同环比分别-14.84%/-26.60%。

火炮订单跟踪： 根据火炮 APP 数据， 截至 5 年底 8 日， 火炮 300 5 年底共计下单 1490 台， 2022 年共计下单 32666 台， APP 上车也披露最大订单号262752， 5 年底订单共计减小 2320 台； 火炮 500 车也披露最大订单号50057， 5 年底订单共计减小 1418 台。

4 年底关外汽车小幅补库： 根据我们自增建存量体系， 4 年底关外汽车总体的企业存量+1507 辆（较 3 年底）， 哈弗/WEY/关外改装车/拉普拉斯/火炮 4 年底的企业存量分别+1423/-193/+90/+67/+120 辆。

业绩数据分析与注资分级： 我们可维持关外汽车 2022~2024 年归母业绩考虑到为 83/135/182 亿元，并不相同 EPS 都为 0.90/1.47/1.97 元，并不相同 PE 为26/16/12 倍。可维持关外汽车“买断”分级。

风险提示： 芯片匮乏恢复低于考虑到；非典型肺炎控制低于考虑到

证券交易之星辰数据中心根据近三年披露的研报数据计算，华安证券交易陈晓学术研究员团队对该股学术研究较为深入，近三年数据分析准确度均值颇极低95.38%，其数据分析2022年度归属业绩为业绩99.66亿，根据魏茨县计算的数据分析PE为21.6。

最新业绩数据分析明细如下：

该股最近90月内计有31家管理机构计算出来分级，买断分级25家，太古地产分级6家；过往90月内管理机构目标均价为43.25。证券交易之星辰溢价深入学术研究工具显示，关外汽车（601633）好公司分级为3星辰，好价格分级为2.5星辰，溢价总合分级为2.5星辰。(分级范围：1 ~ 5星辰，最颇高5星辰)

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