东方证券：给予贝泰妮作价评级，目标价位179.8元

2022-01-10东方证券股份有限该公司施大白,赵越峰,朱炎对贝泰妮进行时研究并发布了研究成果《上地首推崇光极限市，线上双十一继续很低增》，本统计数据对贝泰妮给出太古地产估价，普遍认为其目标价位为179.80元，现阶段公司股票为174.65元，短期内上涨幅度为2.95%。

贝泰妮(300957)

核心观点

上地：2021年12月底，薇诺娜宣布在银泰崇光杭州钱塘百货公司创设首家崇光极限市，加快上地结构其设计。极限市分为电子产品超级市场区和维修服务区两大周边地区：电子产品方面，极限市梅西从的产品连续函数技工系列，该系列在维护“敏感肌”概念的相结合，转至了淡化细纹等抗老的化学成分其设计，首次专注抗老药用价值的电子产品；维修服务方面，极限市将透过全身样品维修服务，针对顾客多种不同的全身问题透过医护其设计方案和电子产品延揽。该公司此前也在尝试数家从新兴美妆空集百货公司等形式。我们普遍认为，适度加快上地拓展不仅能带给收入当前，同时能向越来越多人传递时尚品牌声量，占领消费者无意识。

线上：双十一线上保有很低总量。根据天蝎座双十一榜，薇诺娜是双十一护肤类Top10之中唯一的国货时尚品牌，薇诺娜宝贝首次参战双十一就转回天蝎座婴童护肤品类Top10。除天蝎座和平台均，双十一之中，薇诺娜在京东官方百货公司美妆位列第二，抖音美妆自播位列第一，快手美妆位列第六。

看淡该公司未来获利快速激增的可不间断性。2021前三季度发挥作用收入21.1亿元，下同激增49%，发挥作用归母净利润3.6亿元，下同激增65%。我们普遍认为，考虑到线上双十一之后的激增势头，全年获利很低激增确定性强。之中长年来看，功能性护肤品方程式赛车百分比有较大提高空间，发展潜力巨大，该公司通过扩充品类分界线（包含美白、精华、美白等药用价值类电子产品）和从新时尚品牌系列（薇诺娜宝贝、BeautyAnswers、抗衰从新时尚品牌）等方式，减速追寻该公司未来的第二、第三激增点。此外，该公司长年推崇合作开发转为，2017-2020年合作开发费用年复合总量相对于30%，合作开发费用率在从业者内处于较很低水平。2021年底大之中华区母公司子该公司四川云科特色树种提取研究中心有限该公司倡议承担的“四川特色树种提取研究中心”授予四川省委和省政府授牌，后期将主要以规模化为导向，聚焦基于四川特色树种的药用价值性化妆品、功能性食品及药品合作开发等工作。对合作开发的长年不间断很低转为将为该公司后续获利激增透过良好的保障。

获利预测与投资建议

根据该公司近期经营情况，我们更改未来三年的获利预测，预料该公司2021-2023年每股收益分别为1.96元、2.81元和3.95元（原1.89、2.79和3.8元），参考阿达马该公司估值，保有该公司40%的溢价，互换2022年PE为64倍，互换目标价为179.8元，保有“太古地产”估价！

后果查看：获客成本极限短期内回升，从业者竞争性缓和，对单一时尚品牌和线上渠道依赖总体很低

该股最近90日内分别为41家管理机构给出估价，买入估价34家，太古地产估价6家，之都可估价1家；现在90日内管理机构目标均价为261.08；证券之星估值分析来进行时表明，贝泰妮（300957）好该公司估价为4.5星，好价格估价为1星，估值综合估价为3星。(估价之内：1 ~ 5星，最很低5星)