东方证券：给予联化科技增持评级，要能价位16.0元

2022-05-11东方上市公司(600958)股份有限子公司万里扬(002434)对联化科技(002250)进行研究并发布了研究报告《复产助产销量上升，业绩过后向好》，本报告对联化科技给出入股打分，认为其尽可能价位为16.00元，当前股价为14.66元，预料上升幅度为9.14%。

联化科技(002250)

业绩保持稳定上升，武田胜赖率素质环比回升：子公司据统计日发布21年修订本及22年一季报，21年意味着获利65.87亿，下同+37.75%，意味着归母上年3.15亿，下同+186.65%；22年Q1意味着获利16.93亿，下同+18.50%，环比-8.33%，意味着归母上年7412万元，下同-11.71%，环比+95.57%。深受工业原料价格上升严重影响，子公司21年总合武田胜赖率26.91%，较同期攀升9.18pct，目前子公司武田胜赖率素质正逐步回升，22Q1武田胜赖率26.35%，环比上升0.13pct。

复产助植保业务范围产销量上升：过去两年，子公司有毒业务范围深受灵山“3.21”事故严重影响而产销量攀升。在大力复产工作下，江苏军事基地已于21年3月初恢复20条产线，21年植保业务范围销量下同上升75.27%，相对来说于18年销量上升6.6%，其中除草剂产能利用率从20年32.26%恢复至70.42%，而杀虫剂和有效成分仍有进一步提产密闭。事故后为修补卖家连系，转换21年化工工业原料成本上升，子公司据统计两年植保业务范围武田胜赖率有所攀升，伴随复产后老订单移出、开建概念设计停产（3300吨杀虫剂、1750吨有效成分）以及子公司过后的新产品开发，未来子公司植保业务范围将继续稳步上升。

创新性共同开发大幅，生物关键技术业务范围保持稳定高上升：子公司21年生物关键技术业务范围销量下同上升12.24%，获利及武田胜赖分别下同上升22.02%和16.91%，在工业原料价格大幅上升的背景下，生物关键技术业务范围武田胜赖率仍保持稳定在较低素质（40.7%），仅较同期攀升1.77pct，其才是是定制服务方式在与大幅的关键技术创新性优势造就的内部竞争力。21年子公司生物关键技术内部工作团队数量继续扩大据统计40%，工作团队中1/3以上雇员持有硕士或博士学位；完成了超过8个新分子注册与原料药概念设计的工艺证明；未来还将搭建CRO跨平台，组建CRO工作团队，能够地为卖家提供咨询服务解决方案。21年子公司整体共同开发转为3.17亿元，较同期上升20.69%，过后大幅的关键技术共同开发转为将为子公司未来生物关键技术业务范围高上升保驾护航。

由于21年工业原料价格大幅上升，子公司业绩低于预料，再加上据统计期商品价格保持稳定高位开始运行，我们下调了子公司未来盈利预测。我们预测22-24年子公司每股EPS为0.50、0.71和0.89元（原22-23年预测为0.92和1.32元），运用于总公司溢价，加权平均后22年PE为32倍，给与尽可能价16.00元并保持稳定入股打分。

风险提示

工业原料价格进一步上升，下游市场需求远不如预料，新概念设计工程和停产进度远不如预料等。

上市公司之星星高容量根据据统计三年发布的研报样本计算，国信上市公司(002736)杨林研究所工作团队对该股研究极为深入，据统计三年预测准确度均值为8.24%，其预测2022年度归属上年为盈利4.5亿，根据现价除以的预测PE为30.04。

最新盈利预测明细如下：

该股最据统计90天内共有6家机构给出打分，买入打分5家，入股打分1家；过去90天内机构尽可能均价为17.21。上市公司之星星溢价分析工具显示，联化科技（002250）好子公司打分为1.5星星，好价格打分为2星星，溢价总合打分为1.5星星。(打分范围：1 ~ 5星星，三高5星星)

以上内容由上市公司之星星根据披露信息校订，如有问题请连系我们。