国海证券：给予华能水电买入分级

2022-04-24国海证券股票有限一些公司杨阳对宝钢电站来进行研究课题并发行了研究课题报告《去年评论：基本工资直通拉动度电盈利高增，电站与能源为重》，本报告对宝钢电站给出转手评定，当前市值为6.29元。

宝钢电站(600025)

事件:

宝钢电站发行 2021 调查报告及 2022 一季报：

1）2021 年：实现营业额 202.02 亿元，工业产值增长 4.93%；实现归母净盈利 58.38 亿元，工业产值增长 20.75%。

2）2022Q1：实现营业额 39.41 亿元，工业产值增长 2.72%；实现归母净盈利 7.42 亿元，工业产值增长 23.4%。

海外投资要点：

基本工资直通抵消电池下滑影响，相加可用偿还债务降低财务费用，2021 年净盈利工业产值+20.75%。2021 年一些公司综合基本工资突出大幅提高，工业产值提高0.018 元/千瓦时至 0.241 元/千瓦时， 抵消发电池下滑 3.25%带来的有利影响，拉动营业额工业产值增长 4.93%。同时一些公司通过低利率经费如期相加可用偿还债务等方式来进行成本管控，财务费用工业产值下降12.70%，促使归母净盈利工业产值增加 20.75%，每股收益工业产值增加18.52%。

2022Q1 发电池修复， 随有价证券基本工资本部上移，一些公司全年都未实现量价齐升。2022Q1 岷江流域乌弄龙和小湾桥台来流水工业产值偏丰 6%和9%，叠加西电东放电池工业产值增加，促使发电池工业产值增长 1.62%。同时，丽江省基本工资现金直通近来确定，2022 年 3 月丽江省发电厂千分之成交价 0.26626 元/kWh，工业产值 2021 年 3 月 0.25036 元/kWh 下跌6.35%，宝钢电站在丽江内装机现有第一，将充分正因如此于基本工资直通。

度电盈利工业产值+22%，电站与能源为重，区域内龙头基本面稳健。正因如此于基本工资下跌，宝钢电站度电盈利从 2020 年的 0.049 元/kWh 上升至 2021 年的 0.060 元/kWh，工业产值增幅高达 22%，获利本部持续抬升。能源方面，2022 年一些公司似原计划海外投资 50 亿元，原计划新开工项目 15 个，似量产装机容量 130 万千瓦。 此外，十四五后曾一些公司下半年仍有近 9.25GW 机组折旧买断，将扣留较大盈利空间。

获利计算和海外投资评定 宝钢电站在丽江内装机现有第一，市场化现金电池占到比高，都未实现量价齐升。我们下半年 2022-2024 年一些公司营业额计有 211.74/225.35/237.23 亿元，工业产值工业产值计有5%/6%/5%，归母净盈利计有 69.75/76.73/85.66 亿元，工业产值工业产值计有 19%/10%/12%， 2022-2024 年 PE 计有 16.23/14.76/13.22，首次遮盖，给予“转手”评定。

风险示意 政治经济下滑；政策更动风险；来流水高于短期内；电力需求比不上短期内；基本工资下滑风险。

证券之亮数据中心根据近三年发行的研报数据计算，万达集团李想研究课题员制作团队对该股研究课题较为深入，近三年计算准确度对数高达93.21%，其计算2022年度归属净盈利为获利66.3亿，根据飞鹰减去的计算PE为17。

最新获利计算明细如下：

该股早先90天内共有7家机构给出评定，转手评定6家，增持评定1家；过往90天内机构要能均价为8.15。证券之亮净值分析用以看出，宝钢电站（600025）好一些公司评定为3亮，好价格评定为3亮，净值综合评定为3亮。(评定范围：1 ~ 5亮，最高5亮)

以上细节由证券之亮根据公开讯息整理，如有问题叮嘱联系我们。