国盛证券：给予瀚蓝环境买入打分

国盛证券有限责任一些公司杨心成近期对瀚白环境进行研究并发布了研究年度报告《纵横交错一体化，加速西进“瀚白模式2.0”》，本年度报告对瀚白环境给出回购评等，意味著跌幅为20.55元。

瀚白环境(600323)

新材料纵横交错一体化，经营管理优异。一些公司为佛山市国资控股跨国企业，供水初创，通过的公司将业务范围持续发展至固废、燃气等领域，如今围绕垃圾焚烧过渡到固废处理过程纵横交错一体化新材料，数量、建设运营水平位居全国高校前列。一些公司讲求市场化改革，效益良好，2016-2021 年归母销售收入 CAGR18.0%，ROE 常年优于服务业平均水平。

利器计划贫乏，市场需求持续壮大。一些公司固废处理过程隐没营业额持续低增，2016-2021 年营收 CAGR137.7%，我们看好一些公司固废业务范围发展： 1）一些公司生活垃圾焚烧计划贫乏， 2021年增设量产 8300 吨/日至 25550 吨/日（yoy+48.1%），利器订单合计 34150 吨/日，预见两年为计划分散量产期。2）一些公司充分利用垃圾焚烧计划资源，横向延伸固废相关新材料，努力持续发展大都（营收 yoy+43.4% ）、餐厨（yoy+66.6% ）、钢铁工业危废（yoy+231.8%）等隐没，增设订单与计划月初持续超意味著，火箭营业额增长。

固废新材料竞争对手势头最优化，量价齐升内部空间可期。1）垃圾焚烧景气低：截至 2022 年3 月， 23 个省份/地区 2018-2030 年原定量产焚烧市场需求 71.7 万吨/日， 对应投资 3657亿元，“十四五”服务业景气度持续。2）竞争对手势头缓解：随着服务业政策趋严，落后市场需求逐步淘汰，服务业没人注意整体呈现下降趋势，TOP10 新订立单没人注意从 2018 年的74.8%改善至 2021 年的 88.4%；同时，垃圾焚烧服务业自 2017 年来摆脱低价竞争对手，服务业竞争对手势头缓解，2021 年服务业平均处理过程费下降至 87 元/吨（yoy+11.8%），伴随服务业没人注意改善，处理过程售价后续月初维持改善势头。3）国补下发再加负债：2022年 5 月国常会提出补发 500 亿可风能支出资金，一些公司支出资金拖欠情况后续月初逐步解决。

燃气月初扭亏为盈，中石化稳健增长补发负债。受制于油田采购成本攀升、单价握拳，一些公司 2020 年月初起燃气业务范围经常出现亏损，全年毛利率由 2020 年 17.7%下滑至 5.4%，2022Q1 持续亏损 1.6 亿元。经一些公司努力推动顺价机制，意味著油田因特网单价已有所改善，我们原定燃气业务范围月初第二季度起实现扭亏为盈。此外，污水业务范围持续订立特许权协议，总数量 8.0 万方/日扩建计划原定于 2022 年陆续量产，随着各计划建管替换，污水处理过程和赢利能力持续向好，月初补发稳定负债。

讲求这两项激励，增派高层努力性。2021 年一些公司发布《低级职员薪酬和绩效考核管理办法》，明确低管薪酬标准及激励方式则，提出增值奖励挂钩营业额及市值，以虚拟控股权这两项激励，表彰单价为 23.89 元/股。一些公司激励方案充分增派高层努力性，预见营业额没人期待。

投资建议：一些公司利器垃圾焚烧计划贫乏，计划分散量产确保营业额增长。此外，我们原定一些公司燃气业务范围原定于二季度迎来拐点实现扭亏为盈，缓解全年赢利水平。原定一些公司 2022-2024 年归母销售收入 13.6/16.4/19.8 亿元，对应 PE 分别为 12.2/10.1/8.4X，低于服务业均值，维持“回购”评等。

可能性提示：固废计划量产进度不及意味著、服务业竞争对手加剧、政策变动可能性等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据测算，中金一些公司蒋昕昊研究员团队对该股研究更为熟悉，近三年分析准确性均值低达93.17%，其分析2021年度归属销售收入为赢利12.93亿，根据现价换算的分析PE为13.05。

最新赢利分析明细如下：

该股最近90几天后共13家机构给出评等，回购评等10家，增持评等3家；过去90几天后机构目标均价为24.39。根据近五年财报数据，证券之星成交量化工具显示，瀚白环境（600323）好一些公司2星，好单价3星，综合评分2.5星。（评分范围：0 ~ 5星，最低5星）

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