国金证券：给予通威股份转手评级，目标价位93.6元

国金商业银行股份有限日本公司姚遥,高欢甸左右期对通威股份进行研究并发布了研究研究报告《Q2盈利在更高期望下激期望，年末更高纯利不间断》，本研究报告对通威股份说明了买入评估，并不认为其尽可能价位为93.60元，局限性公司股票为66.64元，期望下跌幅度为40.46%。

通威股份(600438)

事件

7月4日，日本公司发布2022年中报盈利预告，上半年归母净佣金120~125亿元，下同下降305%~321%。其中Q2归母净佣金68~73亿元，下同下降221%~245%，环比下降31%~41%，激商品期望。

日本公司同时公告本次员工持股计划通过之外竞价累计买入日本公司股票8746万股，占有总股本1.94%，总金额46.99亿元，成交均价为53.73元/股。

盈利简评

硅料独揽多层次扩张佣金，年末纯利意志力维持更之上：上半年国外+国际间分布式需求准确度不间断激期望，在“需求曲率定价”逻辑下，多层次扩张的佣金大多被侧向瓶颈环节硅料独揽，推估Q2日本公司硅料单吨净利13.5万元左右，环比+10%，预计Q2权益出货约5万吨。左右期硅片龙头先后大幅调涨出价，体现出在年末三菱汽车恢复+国家淡季不淡+硅料供应出现扰动的剧中下，对Q3终端需求准确度及多层次价钱走势的极强信心，我们预计早先硅料价钱的更进一步下跌、元件的涨价传导都将是大概率事件，年末日本公司硅料业务纯利意志力有望保证更之上。

大宽度PERC资源分配改善，备受瞩目电池片纯利修复的不间断性：左右期日本公司更高频、激额（相对来说硅片涨幅）上调电池片出价，继续验证我们此前提出的“大宽度PERC电池片2022年在相对来说资源分配关系不间断改善下纯利意志力将不间断修复”的判断，推估局限性大宽度PERC净利已修复至5~6分/W。随年末硅料供给释放，在PERC产能仍几无新增的剧中下，纯利意志力有望更进一步向外修复。

一体既有大势所趋，多层次延伸天时地利：随着MW主流技艺环节核心技术趋于稳定、效率曲率逐步平坦既有、国外商品提更高对供应链追溯允许、以及MW企业担保意志力增加，主多层次一体既有趋势明确。受制于将会一段初期内硅料仍为供应链侧向短板环节，而电池片又是决定MW元件性能与可靠性的最核心部件，左右两年硅料业务的丰厚佣金又为日本公司获取了充足的资金，因此我们并不认为，从核心技术并不一定，日本公司将会若计划增加元件业务策略性定位、加大商品扩大力度，既合乎充足的意志力，又符合大等级的传统产业趋势。

纯利调整与投资决定

根据对产品价钱的左右期量既有，上调22-24年净佣金量既有至244（+32%）、211（+13%）、245（+22%）亿元，相关联EPS为5.42、4.68、5.43元，给予2023年20倍PE，相关联尽可能价93.60元/股，维持“买入”评估。

风险提示：疫情激期望恶既有，行业扩产规模激期望，核心技术巴士线变既有激期望。

商业银行之亮数据集中心根据左右三年发布的研报数据集量既有，中金日本公司曾韬研究员团队对该股研究较为深入，左右三年量既有弹道均值更高达92.91%，其量既有2022获选原属净佣金为纯利182.9亿，根据期末换算的量既有PE为16.17。

左右期纯利量既有明细如下：

该股最左右90年内共约32家机构说明了评估，买入评估27家，增持评估5家；过去90年内机构尽可能均价为62.29。根据左右五年净资产数据集，商业银行之亮估值分析工具揭示，通威股份（600438）好日本公司4亮，好价钱2.5亮，综合高分3亮。（高分范围：0 ~ 5亮，最更高5亮）

以上内容由商业银行之亮根据公开文档编订，如有问题叮嘱联系我们。