第一上海：维持中国光大绿色环保转售评级 目标价4港元

第一上海发布研究成果并称，保持稳定之前国光大绿色环保（01257）“转售”评级，基于2022年的7倍PE估值，调整下一代12个月的最终目标价至4港元。根据新公司下一代的工业发展整体规划，调整新公司下一代三年的归母销售额并列10.6亿/11.8亿/12.4亿港元。

第一上海主要观点如下：

工业原料裂谷的盈利恒星质量将有所强化

倍受工业原料发电无关供给政策的严重影响，原订新公司2021年来自工业原料裂谷的修筑收入将大幅度上升，工业原料裂谷将由修筑加开始运行转变成专注于开始运行。由于新公司工业原料建设项目更为多的有别于高热电联供作法，该行原订2021年200万吨动力源的供暖最终目标上半年超额完成。下一代该裂谷的盈利将主要来自资本率很高的开始运行业务部门，盈利恒星质量上半年强化。

危废裂谷修缮可期

危废开始运行各个方面，由于疫情年末偶发，对产废企业产生的负面严重影响仍在长时间，处理量及价格几乎存在压力；危废修筑各个方面的拓展速度也有持续增长。但长期来看，考虑到1）新公司仍有大量建设项目在手，时更为投运之后将拉动整体业务部门增长；2）新公司逐步往科员置类建设项目探讨，为企业供应商提供全方位的危废处置免费，能不断增加供应商粘性；3）近期八部委发文指出，力争2025年大宗轻工业固废综合利用率达到57%，而2019-20年并列55%及55.4%，不具备一定的工业发展空间；该行指出新公司危废裂谷业务部门将得到长时间稳步工业发展。

尽力阻截生态系统修缮及新能源业务部门

新公司将大力工业发展生态系统修缮业务部门，下一代将着重跃升填埋场修缮业务部门，探险创造性“EOD+IOD+下一代社区小城镇研发”的商业模式。同时，阻截光伏/风能/电导及现有工业原料建设项目试探性的综合能源免费业务部门，整县光伏是工业发展方向之一，将为新公司带来重新收入及资本增长点。

借贷的平台专业化保障新公司长时间工业发展

新公司于2021年分别完成了两笔专业化借贷，分别是：1）急于出版手续费10亿元总金额的全国首单碳之前和及乡村振兴绿色猫科动物之前期票据，邮票利率为3.5%，所得巨款将用于偿还农林工业原料建设项目的建设项目信贷；2）急于出版5.89亿总金额的三年期ABN，利率为4.05%，盘活有价证券账款的同时有效充实开始运行现金流。这两笔借贷仅有利于强化新公司资产负债内部结构。

风险因素：开工建设远超过预期、供给政策严重影响、原材料价格波动。

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