天风证券：给予新城控股出售评级

2022-02-15天风银行股份有限母公司韩笑对新城控股进行研究并发布新闻了研究简报《1年底经营不善公告点评：首年底出货上半年攀升，华北地带地价开创性大获全胜》，本简报对新城控股给出出售分级，当前股价为32.38元。

新城控股(601155)

重大事件：母公司发布新闻2022年1年底经营不善情况公告，1年底单年底发挥效用出货辖区79.7万平方米，上半年下降57.86%；发挥效用出货保证金78.62亿元，上半年下降52.75%。

首年底出货攀升并不多

母公司2022年1年底单年底出货保证金78.62亿元，上半年前年下降52.75%；出货辖区79.70万平方米，上半年前年下降57.86%；出货大多价为9864.49元/平方米，较前年1年底单年底出货大多价为8797.65元/平方米，上半年增加12.13%，环比前年12年底出货大多价8052.71元/平方米增加22.50%，较前年全年周内出货大多价9927.89元/平方米上半年攀升0.64%。受春节假期、前年高基数、整体自然环境等因素不良影响，母公司单年底出货下跌显著，但出货大多价上半年和环比大多大为强化。

大多安省分1年底地价税收稳健

母公司2022年1年底发挥效用地价税收共7.59亿元，是2021年前年地价税收80.73亿元的9.41%。我们采取1年底承租日31天/每年365天作为1年底地价比率依此——8.49%，2022年1年底发挥效用地价分之二2021年全年地价税收的比率较依此高。分安省分看，地皮数量最多的江苏安省该比率为9.1%，略较高于依此比率。广东、昆明、宁夏、辽宁省、河南的该比率超出依此并不多，这5个安省/各县市中区的该比率共有74.44%、66.14%、48.79%、22.09%、21.24%，主要与这五个安省/市中区的投资地皮大多为2021年新开业，基数较差或为主要因素。天津、山东、河北、内蒙古地区等四个安省/市中区/安省份的该比率有约10%，共有14.44%、14.11%、11.86%、10.22%。与西康、湖州、安徽、江西、云南、上海、陕西等7个安省/各县市中区的该比率较依此较高，但相差较大，具体比率共有8.48%、8.38%、8.36%、8.06%、7.97%、7.84%、7.56%。我们确信大多安省分1年底地价税收比率与依此相差较大，主要与母公司公交系统地皮较为稳健有关。

华北地带地价分之二比大获全胜

从地皮数量看，截至2022年1年底，母公司地皮数量为126个，其中江苏、湖州、安徽三个安省分分别有承租地皮37个：16个：12个，分之二比达到51.59%。从地价税收分地带分之二比来看，华北地带：华中地带：西南地带：东北地带：平津地带：华南地带：东南地带地价税收分之二比共有64.47%：9.03%：7.29%：6.52%：5.12%：5.00%：2.57%。华北地带的地皮数量分之二比和地价开创性分之二比双双大获全胜，对母公司的承租企业起到支撑效用。

投资提议：母公司首年底出货上半年攀升并不多，但出货大多价上半年环比强化。承租企业的1年底税收较2021年全年的平大多水平有所增加。基于餐饮业整体盈利下行和结算速度放缓的顾虑，我们将母公司2021-2022年净利润由180.83亿元、206.31亿元下调至164.02亿元、185.00亿元，对应EPS由8.00元/股、9.13元/股下调至7.25元/股、8.17元/股，维持“出售”分级

风险提示：房子价格高企、出货和承租不及期望、市场经济不及期望

该股最近90即刻共有16家私人机构给出分级，出售分级14家，增持分级2家；即使如此90即刻私人机构目标大多价为55.63。银行之星星净资产分析工具结果显示，新城控股（601155）好母公司分级为3.5星星，好价格分级为4星星，净资产综合分级为4星星。(分级范围：1 ~ 5星星，最高5星星)

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