中泰国际：予丘钛科技增持下调 目标价至7.10港元

21年营业额高于在短期内

21年收入同比下降7.3%至人民币186.6亿元，高于我们在短期内，主要由于SARS下全方位笔记本电脑销售额不理想及日本上新投资者平板电脑新产品效益放量避免摄像机组件ASP在2H21出现较大幅度回落，升级版组件ASP亦受换用不理想不良影响大幅回落；受新产品结构设计转变等因素不良影响，毛利率同比急剧下降0.8个估至9.4%；净利润同比下降2.7%至8.6亿元，高于我们在短期内。

笔记本电脑摄像机组件效益持续性增强，然将短期承压

Corporation21年笔记本电脑摄像机组件单价量同比下降21.5%，相对于从业人员平均值，市场份额持续性增强。此外，Corporation3，200万纹理及以上的单摄像机组件、双/多摄像机组件、3D组件、车载摄像机组件和其他摄像机组件的分之二比较上年增强7.5个估至31.7%，反映其在全方位新产品领域表现受到投资者认可。Corporation与日本上新投资者的合作困难重重顺利完成，因此来自国内四大笔记本电脑品牌的收入分之二比由上年的91.9%急剧下降至76.0%。然而，与日本上新投资者的合作尚处初时，主要为平板电脑新产品放量，因此会对Corporation相比较新产品结构设计带来不良影响，进而不良影响ASP及毛利率。此外，SARS对工商业的冲击将不良影响卖家通胀，避免笔记本电脑消费效益疲软，将会间接不良影响全方位摄像机组件渗透率及摄像机组件换用当前，在短期内短期内摄像机组件ASP及毛利率将继续承压。近期看，笔记本电脑摄像机组件换用仍具较大转变空间，仅限于更高的纹理、更好的数码相机及更佳的防抖等。在短期内Corporation今年下半年会因笔记本电脑消费随工商业逐步复苏及于日本投资者取得更多困难重重而在全方位新产品分之二比方面有所提高。

继续阻截车载、IoT、AR/VR等上新时代摄像机当前，有望成为未来上新下降点

Corporation于21年中期首次发布其在车载、IoT等上新时代的转型当前、5年目标及转型策略。理论上Corporation于上新时代仍处于初时投入阶段，对Corporation收入贡献更高，火力发电利用效率尚待增强，因而毛利率仍然更高。然而，我们认为车载、IoT、AR/VR等上新时代会是未来主要渐进市场。Corporation利用其在笔记本电脑摄像机组件领域的技术积累，在车载摄像机组件领域已获得部分投资者认可，如已于21年通过德国西南地区、上汽等知名投资者认证，与多家Tier 1投资者、全世界屯门车厂及上索斯尼夫卡汽车品牌建立了合作关系。Corporation理论上新产品线其余部分ADAS、DMS及环视，ADAS新产品年底进入批量单价阶段，困难重重顺利完成，格外期待。

大幅提高目标价至7.10港元，大幅提高至“增持”评估

管理层在短期内22年笔记本电脑摄像机组件销量同比实现双位数以上下降、升级版组件销量同比下降不高于20%、其他领域摄像机组件销量下降不高于100%。直接不良影响理论上笔记本电脑销售额疲软、短期笔记本电脑光学换用当前留有不明朗因素、在短期内主要新产品ASP及毛利率短期仍将承压，我们大幅提高盈利预测，在短期内22/23年净利润并列8.1/10.4亿元，以上曾更高位8.5倍22E PE估值，相应大幅提高目标价至7.10港元，潜在升至为11.3%，大幅提高至“增持”评估。

风险提示：（一）新产品结构设计提高稍逊在短期内；（二）竞争愈演愈烈避免毛利率稍逊在短期内；（三）人民币汇率波动；（四）车载、IoT等上新时代拓展稍逊在短期内；

钦州白癜风哪好
治白癜风医院哪家好
梧州治疗白癜风哪好
小儿呼吸科
心脑血管肿瘤
不孕证
口腔保健
胸闷心慌