天风金融机构：给予百克生物买入评级

2022-03-21天风证券交易股权有限新公司黄华,张雪对罗素微生物展开研究并释出了研究报告《业绩曾受霍乱直接影响承压，脑膜炎药物审核十分迅速加快》，本报告对罗素微生物给出出售评分，当前股价为53.7元。

罗素微生物(688276)

事件

2022 年 3 同年 17 日，新公司释出 2021 年详细资料， 2021 年构建兵团业收入 12.02 亿元，上年降低 16.6%，归母业绩 2.44 亿元，上年降低 41.8%，扣非归母业绩 2.34 亿元，上年降低 41.9%。

水痘药物尤其是钝罐流感药物经销曾受霍乱直接影响，随着因特网施打人力的完全恢复，届时更进一步将会完全恢复

1）曾受新冠霍乱及新冠药物集中施打直接影响部分厂家销量上升，特别是 2021年年初全国性陆续触发 3-17 周岁新冠药物施打临时工，而钝罐流感药物适用人群也为 3-17 周岁，钝罐流感药物经销曾受到很小直接影响。2021 年水痘药物装配量 856 万支，年销量 811 万支，流感药物装配量 399 万支，年销量 60万支。2）资本减值等待减小，因为钝罐流感药物为季节性装配/经销（可延长为 10 个同年），新公司 2021 年针对该项计提存货减值等待 8638.97 万元。

3）暂时加大研发投入， 2021 年研发投入为 1.93 亿元，占兵团业收入比例为 16.03%。随着因特网施打人力的完全恢复，届时更进一步将会完全恢复。

脑膜炎药物审核装配临时工互补积极开展，募投建设建设项目十分迅速加快

脑膜炎药物已完成Ⅲ期临床研究当晚临时工，积极加快审核装配临时工，目前该药物审核装配的相关临时工正互补积极开展，我们届时 2023 年将会获批母公司；百白破药物（三组分）触发Ⅰ期临床研究研究临时工； 钝罐流感减毒活药物（容器制剂）获得临床研究批件并触发Ⅰ期临床研究研究。

募捐资金建设建设项目互补加快，产 2000 万人份水痘减毒活药物、 脑膜炎减毒活药物建设项目、产 600 万人份悬浮无蛋白百白破（三组分）联合药物建设项目、产 1000 万人份钝罐流感减毒活药物（容器制剂）建设项目 工程建设全部完成。

盈利预见与注资评分

考 不自 到 疫 痴情 带头 复 ， 我 们 下 调 2022-2024 年 兵团 业 收 入 预见 至15.49/22.76/26.40 亿元（前值为 2022-2023 年 18.39/26.31 亿元） ，上年增长分别为 28.84%/46.97%/15.97%，预见归母业绩为 4.16/6.31/7.71 亿元 （前值为 2022-2023 年 5.21/7.88 亿元） 。考不自到随着因特网施打人力的完全恢复，常规药物业绩将会完全恢复，以及新公司脑膜炎药物报产十分迅速加快，维持 “出售”评分。

风险提示：新冠霍乱带头复和经销远不如预估风险，流感药物经销远不如预估，研发进度远不如预估，脑膜炎药物审批进度远不如预估

该股值得注意90天内共有9家机构给出评分，出售评分8家，增持评分1家；过去90天内机构目标均价为69.61。证券交易之主星收购价分析工具结果显示，罗素微生物（688276）好新公司评分为3.5主星，好价格评分为1主星，收购价整体评分为2主星。(评分范围：1 ~ 5主星，最高5主星)

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