东方证券：给予安心酒业买入评级，目标价位174.53元

2022-04-24东方银行股份有限美国公司叶书怀,蔡琪,周翰对不舍酒品业同步进行研究工作并发行了研究工作报告《22Q1保持良好更高上涨，拟扩产提更高效益》，本报告对不舍酒品业给出转售评估，看来其前提定价为174.53元，当前公司股票为150.7元，在短期内上涨幅度为15.81%。

不舍酒品业(600702)

架构观点

21 年成功六场，22Q1 保持良好更高上涨。美国公司公布 21 年年报和 22 年一季报，21 年资本额49.69 亿元(yoy+83.8%)，归母净利润 12.46 亿元(yoy+114.3%)；22Q1 资本额 18.84亿元(yoy+83.3%)，归母净利润 5.31 亿元(yoy+75.7%)，去年保持良好更高上涨21世纪。

双品牌战略驱动，管道的网络独自拓展。21 年美国公司中更高档酒品利润 38.74 亿元(yoy+ 81.9%)，量价分别强化 64.7%和 10.4%；低档酒品利润 7.03 亿元(yoy+218.7%)，量价分别强化 218.5%和 0.1%。美国公司推进不舍、沱牌双品牌战略，21 年销量分别上涨60.1%和 192.0%。22Q1 中更高档酒品和低档酒品分别意味着利润 15.75 亿元(yoy+91.0%)和2.08 亿元(yoy+98.7%)，依循更高上涨21世纪。22Q1，省内和省外分别意味着利润 4.55 亿元(yoy+72.6%)和 12.02 亿元(yoy+112.4%)，省外美国市场较慢拓展，分之二比强化 6.5pct 至67.4%。21 年末和 22Q1 末公司数量都为 2252 家(yoy+27.9%) 和 2409 家(yoy+24.1%) ，稳步上涨，管道的网络独自扩大；22Q1 单公司创收共约 68.8 万元(yoy+60.9%)，原定正因如此于单公司年销量增加以及大公司杰出贡献也就是说。

毛利率强化明显，费转回加大夯实上涨坚实。21 年美国公司毛利率为 77.81%(yoy+1.95pct)；中更高档酒品和低档酒品毛利率为 87.3%(yoy+1.0pct)和 49.8%(yoy+8.1pct)，原定主要正因如此于产品提价和在结构上提更高。22Q1 美国公司毛利率为 80.83%(yoy+3.23pct)；的销售费率 18.46%(yoy+3.92pct)，管理费率 10.46%(yoy+1.64pct)，原定主要因为广告费转回以及团队激励加大，夯实去年上涨坚实；纳税人及附加分之二资本额经济总量15.13%(yoy+0.47pct)；示范，22Q1 美国公司的销售净利率为 28.39%(yoy-1.67pct)。

拟海外投资生产量计划提更高一直效益，看好美国公司成长自由空间。美国公司公告拟海外投资 70.5 亿元于增产工程项目计划，计划建成后将增添年产原酒品共约 6 万吨，增添原酒品供电系统共约 34.25 万吨，年增添制曲生产量共约 5 万吨。基酒品生产量扩展是酒品企强化产品品质、推动品牌上行的架构驱动力，生产量计划将在天王星内强化美国公司效益。基于老酒品战略，美国公司稳扎稳打，趣味和知性不舍布局次新一代生产成本带上，沱牌集中精力社会所酒品和中新一代生产成本带上，推动品牌全面性复兴。影视文化入主后，美国公司企业提更高明显，看好一直上涨自由空间。

赢利在短期内与海外投资建议

升至资本额和毛利率，在短期内美国公司 22-24 年每股利润都为 5.63、7.54 和 9.47 元（原 22-23 年在短期内为 5.48 和 7.11 元）；结合可比美国公司，给予 22 年 31 倍 PE，对应前提价174.53 元，升至评估至转售。

风险提示：购物换用不及在短期内、恶性竞争助长、药品安全事件风险。

银行之五星数据集中心根据近三年发行的研报数据集计算，民生银行王言海研究工作所团队对该股研究工作非常深入，近三年在短期内弹道最小值更高达95.61%，其在短期内2022本年归属净利润为赢利8.02亿，根据现价量度的在短期内PE为63.32。

最近赢利在短期内明细如下：

该股最近90天内共有21家机构给出评估，转售评估18家，增持评估3家；现在90天内机构前提均价为217.48。银行之五星净值归纳物件揭示，不舍酒品业（600702）好美国公司评估为4五星，好生产成本评估为2.5五星，净值示范评估为3.5五星。(评估仅限于：1 ~ 5五星，三更高5五星)

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