国泰君安：白酒地壳复苏趋势确定 建议增持五粮液(000858.SZ)、迎驾贡酒(603198.SH)等

国泰君安证券发布研究报告并称，绿茶造山运动停滞不前急遽已确定，节奏略缓。总量指标波形大力，绿茶向上急遽已确定，大环境下行线发散由南向北资金来源流到，造山运动适度急遽下行线可期。造山运动逐步开端盈利兑现过渡期，已确定性取向敦促增持：五粮液(000858.SZ)、迎驾贡酒(603198.SH)、山西(600809.SH)、今世缘(603369.SH)、洋河股份(002304.SZ)、贵州茅台(600519.SH)、泸州老窖(000568.SZ)、古井贡酒(000596.SZ)等；力挺停滞不前方向，胜负手在于次高端，敦促增持：舍得酒业(600702.SH)、酒鬼酒(000799.SZ)、水井坊(600779.SH)，以及有改革短期内的口子窖(603589.SH)、老酒(600559.SH)。

国泰君安主要观点如下：

多波形的测试停滞不前，效益底部爬坡。工作组显示，23年初至今，央企卖出压力均有不同某种程度缓解，大部分依此卖出延迟基本符合短期内；或许酒企卖出全队及经销商决心明显趋于稳定，部分酒企尽早推出激励并重提全国化策略，多波形的测试产业停滞不前；适度看，效益停滞不前主要仅靠场景翻修驱动，酒企策略普遍“量在价先”，且行业份额集中急遽愈演愈烈, 该行判断总效益处于底部爬坡过渡期。

冷漠短期内停滞不前急遽，着重在绿茶基本上。或许绿茶停滞不前仍处第一过渡期，市场分歧在于绿茶效益回补后停滞不前节奏，这取决于居民收入表现以及消费者决心恢复；该行判断，经济逐步转暖对绿茶效益仅靠作用恰巧逐步凸显，原定绿茶价格体系将最早在二季度开端弱上升区间；另外，服务业率先停滞不前，带动社会保障优化，核心城市通货膨胀率下探，原定原先制造业对于社会保障成就下半年刚开始，居民收入优化粹加速有可能，绿茶效益下半年迎来实质性优化，冷漠短期内停滞不前急遽。

大环境下行线、由南向北资金来源流到，造山运动下行线急遽已确定。停滞不前短期内驱动造山运动溢价翻修，或许停滞不前急遽确立，原定23年一季度盈利基本筑底，原先开端环比优化区间，大环境下行线将仅靠溢价大大提高；同时，外资对造山运动固定式根本原因ROE上升，或许造山运动溢价仍在外资固定式阈值内，该行北上资金来源对绿茶仍有超配空间，ROE上升短期内将驱动北上资金来源持续流到绿茶，对溢价看成仅靠。

高风险查看：产业政策修改、出口低于短期内、借款人扩张不及短期内等。

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