国金证券：给予晶科能源买入打分

2022-04-24国金证券作价有限的公司姚遥,宇文甸对晶科能源进行研究并发行了研究报告《Q1财务状况略超意味著，单瓦利润长时间增加》，本报告对晶科能源给出转售打分，当前股价为10.69元。

晶科能源(688223)

财务状况简评

4月22日，的公司发行2021报告书及2022一季报标题，2021年充分利用营收405.7亿元，工业产值增长20.5%；归母销售额11.4亿元，工业产值增长9.6%；扣非归母销售额5.3亿元，工业产值下降41.7%，非常损益主要为政府补助款和汇兑损失，完全符合意味著。2022年一季度的公司预估充分利用归母销售额为3.8~4.2亿元，工业产值增长57.6%~74.2%；扣非归母销售额2.8~3.2亿元，工业产值增长261.5%~313.1%，略超意味著。

经营深入研究

框架单价高增，利润控制能力逐季增加。2021年的公司充分利用单价25.24GW，其中框架单价22.2GW，工业产值增长18.5%；其中Q4单价9.7GW，框架单价9GW。根据的公司财务状况标题，预估2022年Q1单价7.5-8GW，推估单瓦净利将近0.035~0.04元/W，环比增加0.08~0.13元/W。

区域性及海外需求量格局长时间完善，增加利润控制能力同时对冲贸易摩擦风险。的公司2021年底硅片/电池组片/框架需求量分别达到32.5/24/45GW，随着电池组需求量投产前推区域性领军增加，的公司利润控制能力上半年长时间增加。截至2022年初，的公司在南亚已形成7GW的硅片-电池组-框架区域性需求量，全面增加应对不同市场的供应保障控制能力，从而保持世界各地市占领军的稳步增加。

替代性产品享受股票，并长时间拓展从新业务。的公司现阶段TOPCon电池组需求量16GW，需求量规模行业连赢，从近期央国企招标状况来看，N型双玻框架相较于P型，每瓦可保有0.05~0.0.08元/W的股票，而在海外分布式市场股票或更加明显，上半年为的公司重大贡献超额利润。在从新业务格局各个方面，的公司推出储能系统，并与世界各地多家供电开发商、分销商等签订储能框架协约和分销协约；2022年改造海宁BIPV产线，预估年中建成，以符合日益增长的建筑群光伏市场需求。

利润调整与外资建议

根据我们对22-23年的公司框架利润控制能力的当前正确，下调的公司22-23年归母销售额分别至28.1（+5%）、44.5（+7%）亿元，预估2024年归母销售额为59.2亿元，对应EPS分作0.28、0.44、0.59元。维持“转售”打分。

风险提示

贸易协定环境恶化风险；从新方法进展不及意味著风险；人民币汇领军波动风险。

该股最近90天内共有13家机构给出打分，转售打分7家，增持打分6家；过去90天内机构尽可能均价为13.27。证券之星星市值深入研究来进行显示，晶科能源（688223）好的公司打分为3.5星星，好价格打分为1星星，市值整体打分为2星星。(打分范围：1 ~ 5星星，最低5星星)

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